甲醇再创新高 “红灯笼”还能挂多久？看看他们怎么说

　　甲醇在回调几天后，再次迎来了大涨，今日最高涨至3408，收涨3.48%。高高显示的红色长柱仿佛一顶喜气红灯笼，那该如何看待这顶灯笼？此次上涨又能达到什么高度？背后的风险又有哪些？为此，大宗内参请来甲醇行业相关嘉宾为大家解读甲醇市场的变动逻辑。

甲醇成为今年以来上涨弹性最大的品种之一，主要基于产业链的几个背景因素：其一是，港口库存尤其是可流通库存一直处于较低的水平，数据上，截至8月9日，华东、华南港口总库存累计为45.63万吨，较前一周增加8万余吨。但仍处于近5年以来的最低水平；其二是，需求端矛盾集中在港口外采甲醇制烯烃装置的开停工节奏上。一旦烯烃装置出现超预期的开车因素，会造成需求端的利好反馈。比如周一江苏某烯烃装置提前开车的消息对盘面产生了不小的冲击；其三是供应端的影响范围甚广，从原料端来看，焦炉气制甲醇受到环保限产的冲击，天然气制甲醇马上面临四季度“限工业用、保民用”的收缩问题，煤化工在生产方面面临的不确定性虽然暂时没有凸显，但由于生产集中在北方区域，在“污染防治”这三大攻坚战方针之一的指引下，隐忧亦不断。另外从进口端来看，美国进口被征税高关税，目前实质性影响有限。但伊朗作为我国甲醇最大的进口国，中国能否从美国对伊朗的制裁中独善其身具有不确定性，因而引发未来市场对于进口量减少的预期。

　　甲醇这波行情的加速上涨，起始于1809合约盘面矛盾的计划，以及消息面“北方焦化限产新政以及大型煤化工装置计划外检修（8月2日）”，但随着期价快速冲高至3300元/吨，后续回调幅度达200元，随后有在本周呈现快速修复。

　　对于目前的期货行情的博弈，1-9价差达到150元/吨附近，后一阶段主力资金增仓1901合约以掩护1809上的多头有序撤退，1809合约尘埃落定，期价将以较高水平收官，如果在目前内地厂库未出现大量仓单的背景下，期价将在3200-3350区间一线震荡。对于1901短期存在回调的需求，一方面前期的多单存在获利了结的需求，另一方面行业基本面阶段性的支撑已经Price in，继续推涨的阻力增加。

　　因而从节奏上，短期有回调的需求，但1月合约更多还是偏向于逢低做多。

近期甲醇市场风险点主要有两个方面：第一是大国间的贸易摩擦加剧化。近期宏观经济数据喜忧参半，中美贸易摩擦又时刻形成扰动，从甲醇的进口维度上，确实需要密切关注伊朗甲醇进口实盘的便利度，从时间节点上，11月6日是美国对伊朗能源制裁缓冲期的最后截止日，这是甲醇1901合约对应的较大变量之一；第二是是人民币汇率的趋势性急贬带来甲醇进口成本的上升。 个人觉得夜盘大幅拉涨宏观影响略大于基本面的影响，预期给的很足，9-1存在正套边际，故此01的大幅上涨带动了09盘面的拉涨，从今天基本面来看，港口是跟随期货调整，成交多为套利盘，传统产业跟进成交有限，短周期大家对预期是看好的，不过这个位置大家还是打问号的，从交割地静态来看也出现了交割利润，上周从产业链利润传导来看，暂无大矛盾发生，但夜盘拉涨以后，我觉得关注产业链利润的传导和货的流向比较有参考价值，库存结构的变化。预计这波上涨的高度，我觉得还是看我刚才说的几个参照指标来衡量，短周期无法预估这个顶。 　　甲醇后市四季度大家继续认知供应端有减量（限气环保等问题）+燃料需求+进口量无法实现大幅增量（伊朗制裁问题打问号和东南亚增加较快的生物柴油导致的转口问题）这些所谓的利多因素是如何兑现的。

　　近期甲醇关注内陆和09盘面的交割情况，9-1价差结构，产业链利润的传导，库存周期的累积情况，外盘装置的运行情况，东南亚生物柴油需求的缺口。

　　其实就近期基本面看，除上周四库存有了一个较大幅度的累积外，其他的并没有太大的变动。我们针对这次回调其实有200-250点左右的空间预期，因为从历史的库存数据及现货价格对比，上周四的库存水平对应的现货价格相对于当期的现货价格是低200-250元/吨。而本次回调之后的大幅上涨，个人认为和8月13日的马油装置的正式停车、买套保手数从0突然增加到5000手以及8月13日伊朗最高领袖哈梅内伊拒绝与美国谈判的讲话等等因素有关。短期上涨幅度不好预判，但短期内个人认为并不会突破前高3650点。

　　长期看，甲醇价格还有大概率上涨的趋势。具体来看，第一，供暖季节大概率仍会发生气荒现象，届时供暖季保气供暖的现象大概率仍将出现，影响甲醇供应端；第二，随着国家新环保政策出台“打赢蓝天保卫战三年行动计划”，焦化厂作为环保限产的主要对象，对于甲醇供给端存在明显压力；第三，四季度由于北方地区降雪的存在，将会出现运输受阻情况，主要供应区域（内陆）运往主要消费地（沿海）的供应链条将会受到极大影响，造成主要消费地区的供不应求；第四，中国主要的甲醇进口国——伊朗，目前面临美国的经济制裁，伊朗对此作出强势反击，若两者矛盾激化，预判时间节点将会在11月，将会对原油价格以及中国甲醇的进口产生一定的影响，进而带动中国甲醇价格的大幅上涨。

　　近期甲醇市场需关注的风险点有：原油暴跌、库存再次大增以及下游装置的开工情况。

　　1）原油暴跌将会影响到甲醇新兴下游的终端需求传导至甲醇价格，原油聚烯烃烯烃甲醇。

　　2）若库存再次大增，按照目前的价格测算仍然将会呈现价格虚高的情况。

　　3）下游尤其是传统下游的利润情况由于甲醇价格的持续上涨目前已经处于历史中低位甚至接近历史低位，而如果甲醇价格继续上涨，传统下游装置在低利润甚至是亏损状态下是否能持续开工，存疑。新兴下游装置仍然有部分装置因为生产链条简单，开工即亏损，长期处于停工状态，其他开工装置因生产高附加值下游产品或换货降低原料价格等行为仍有微薄盈利，但随着甲醇价格的持续高企，新兴下游或将以停工检修应对。

　　以上情况均将导致甲醇价格的走低，因此近期仍然需要关注的风险点主要有原油暴跌、库存再次大增以及下游装置的开工情况。

　　甲醇主力合约移仓换月至1901合约，远月合约因为不会受到交割月临近的影响，表现相对更平稳。甲醇1901合约高位短暂调整，幅度较为有限，且多头持仓不断增加。

　　此次盘面暴涨，甲醇基本面变化并不大，主要是受到市场资金及情绪的影响，主力合约增仓明显。西北主产区企业报价稳中上调，但实际出货情况有待观察。部分贸易商顺势上推报价，市场僵持整理，交投不温不火。下游市场面对高成本压力，刚需采购为主，买气不足。金九银十需求旺季预期，下游企业备货意向并不高。沿海与内地价差套利窗口开启，部分国产低价货源流向沿海地区补充市场。同时，进口船货近期到港比较集中，甲醇港口库存继续回升。传统需求依旧处于淡季，甲醇终端需求疲弱，后期库存或将进一步累积。国际甲醇市场僵持整理，需求转弱，欧美地区积极下滑。

　　人民币不断贬值，市场追涨热情不减，甲醇刷新年内高点，呈现淡季不淡的特征。甲醇装置运行负荷不断提升，但下游消耗比较稳定，供需面支撑并不强，盘面持续上行缺乏动能，上方3500附近承压。

　　关注甲醇港口库存累积程度、旺季来临前下游企业备货意愿、甲醇进口量变化、市场资金流向、人民币汇率的变化以及商品市场板块之间的轮动。

随着甲醇期货主力合约移仓换月至1901，1901短时回调几日再度上涨，基于对于四季度供需基本面偏好的预期，受到冬季环保限产，煤炭和焦炉气为工艺制甲醇的企业今冬或将出现限产和停车检修，国内供应存在缩量预期，而国外8-10月份东南亚以及西北欧等地将有476万吨/年甲醇装置预期检修，进口量预期缩量。而下游而言，甲醇燃料和甲醇制烯烃在四季度的需求量有望积极提升，故对四季度预期看好心态支撑下，资金面积极布局多单。截至今日，期货1901再度上涨至3370元/吨以上位置，截至今日15:00，郑醇领涨3.48%。但依照目前偏弱的基本面来看，毕竟港口库存上周大幅激增至65.55万吨，较上周（8月3日）沿海库存大幅走高10.32万吨，涨幅在18.69%。而下游工厂库存多处于适中位置多消化固有库存为主，对于原料高位仍显抵触。故期货1901大幅上涨存在一定压力，郑醇继续上涨势头或将放缓，预计期货1901有望涨至3400-3500元/吨区间，建议商家短时逢高短空操作。

　　甲醇近期需要关注的风险要素是：连云港(601008,股吧)斯尔邦石化80万吨/年的甲醇装置制烯烃装置重启时间；国外印尼、沙特和俄罗斯等等甲醇装置检修时间以及原油、汇率的变动以及资金面的流向。

今日甲醇回调后再次迎来大涨，一方面

是人民币持续贬值，进口成本增加，而且目前中国区域价格低于其他亚洲区域价格，除去固定的长约合同交付以外，其他外盘现货资源到中国减少，加上东南亚地区生物柴油需求较为强劲，东南亚转口窗口持续打开，对甲醇的价格有一定的支撑。另一方面，听闻近日江苏斯尔邦MTO装置提前完成检修计划，新兴下游需求增加，对甲醇市场而言是一个重大利好，助推了市场情绪。

　　就整个基本面而言，随着前期检修装置陆续恢复，国内供应将环比增多。库存方面，港口上周大幅累库10万吨。需求端，传统需求处于淡季，整体利润出现下滑，需求表现一般，甲醇继续上涨面临一定的阻力。短期来看，甲醇或将维持高位震荡，但上涨空间有限，建议观望。中长期来看，01合约是季节性多配合约，诸如冬季国内外天然气需求旺季导致天然气制甲醇装置降负荷或者停工，冬季环保问题突出，且西北雨雪天气运输困难等问题，使得01合约容易发酵，后续01走强的概率较大。

　　甲醇近期主要风险点为处于亏损边缘的MTO装置有停车的可能，中美贸易战背景下的人民币汇率风险以及愈演愈烈的环保督查对甲醇上下游企业开工率的影响等。

周K线上，甲醇在6月份时，周线上2700-2800附近形成周线级别支撑。MACD指标也从零轴以下穿上零轴以上形成金叉，此时行情已经开始酝酿，直至价格突破2950压力以后，我认为趋势就开始形成了。目前周线上连续接近8周阳线，也没有形成周线级别压力，因此价格未来有希望挑战今年年初3600以上。

日线上，7月17日我认为是开始启动的时间点， 价格突破箱体3000附近压力以后上涨开始加速，直至3370附近又出现压力，最后8月14日这根接近停板的阳线直接击破了日线压力，1901持仓量也是暴增20多万手。可见多头趋势已经势不可挡了。同时甲醇的运行节奏也有PTA相互配合，此外现货价格也同样大幅上涨。趋势已经形成，那么挑战年初高位应该是可期的。 

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